长城汽车(601633)
事项:
公司发布2023年度业绩快报,2023年实现营业总收入1734.10亿元,同比增长26.26%,实现净利润70.10亿元,扣非归母净利润46.82亿元,同比增长4.58%。
平安观点:
海外业务表现强劲,坦克、皮卡地位稳固。根据长城汽车公告,2023年长城汽车累计销售123.1万台辆(同比+15.3%),其中海外销售31.6万辆(同比+82.5%),新能源销量26.2万辆(纯电欧拉销10.9万台)。分品牌看,哈弗/WEY/皮卡/坦克销量71.5万台/4.2万台/20.2万台/16.3万台,坦克增长31.2%,增势较好,皮卡终端市占率近50%,地位稳固。2023年长城汽车推出了哈弗枭龙、枭龙MAX、猛龙、二代大狗PHEV,魏牌高山、蓝山DHT-PHEV、坦克400Hi4-T、500Hi4-T等车型,复盘看,2023年公司新车表现冷热不均,坦克品牌新品获得较好反馈,主航道上的变革遇阻,仍待后续改进举措。
产品结构再优化,单车均价提升。收入增幅26.3%,高于同期销量增幅11个百分点,扣非净利润增幅4.6%,低于同期公司销量增幅,2023年单车扣非净利润约3804元,低于2022年水平。据公告,4Q23扣非净利润环比下降主要系年终奖金计提所致。据公司官方公众号,2023年长城汽车20万元以上车型销售占比达18.3%,同比提升3.1个百分点。2023年长城汽车单车平均收入14.09万元,同比提升1.23万元。
长城汽车海外业务发展势头强劲,盈利水平高。2023上半年海外单车收入接近17万元,高于公司总体单车均价水平。1H23俄罗斯哈弗公司实现净利率达20%,盈利强劲。2023年长城汽车加速海外本地化生产布局,推进巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂,马来西亚KD工厂新项目的签约和投产,在乌兹别克斯坦等市场,长城汽车联合合作伙伴,积极推动本土化生产,走出一条“整车制造+供应链体系”出海新路。
展望2024:盈利能力较好的坦克、皮卡业务仍将保持领先的行业地位,尤其是坦克300插混车值得期待,此外长城汽车还将推出魏牌高山行政加长版、坦克700Hi4-T、全新哈弗H9等更多新能源车型。长城汽车海外业务发展势头向好,预计2024年海外业务仍有较高收入增长。
盈利预测与投资建议:由于出口盈利强劲,坦克品牌销售前景向好,因此我们调整公司业绩预测,预计公司2023/2024/2025年归母净利润为70.3亿/100.4亿/121.2亿元(原预测值为57.8亿/88.5亿/108.0亿元)。长城汽车插混技术定位独特,皮卡及坦克品牌壁垒稳固,公司长期深耕出口业务,海外盈利能力强劲,我们维持公司“推荐”评级。
风险提示:1)在国内主流家用产品领域,公司新能源转型尚不成功;2)出口业务面临汇率、地缘政治风险;3)插混及纯电转型带来各项费用高增长。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券程似骐研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达85.82%,其预测2023年度归属净利润为盈利72.24亿,根据现价换算的预测PE为26.05。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有29家机构给出评级,买入评级22家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为36.41。